消费的周期性和消费景气延续的可能性

上面分析的着重点是在长期内对消费增长的前景进行战略性把握，我们还需要对短期内消费增长的形势进行分析，尤其是要将消费嵌入经济周期当中考虑。

消费增长同样具有周期特征

从我国经济增长过程看，消费和GDP增速具有同步的周期性波动特征，而且韩国数据同样显示消费具有周期性波动。但是，与投资相比，消费的波幅小得多。

经济回落期消费有何作为 ?

上面的数据说明，消费的波动幅度虽然较小，但它与投资、GDP一样具有周期特征。然而，消费和投资在周期中的作用是不同的。

我们认为，消费是工资的函数，而投资则是（预期）利润率的函数，在经济上升周期中，利润率增加，企业对市场前景看好，投资加速上涨，在投资和GDP加速的情况下，工资进而消费也加速增长。然而由于某种原因（譬如瓶颈约束或者行政调控等），生产必须减速时，企业利润率因市场需求突然减少而降低，利润率降低的预期会引起投资增长减慢，从而国民经济和工资增速开始放缓。但是，在工资刚性的作用下，工资增速的下降速度会远远低于企业利润增速的下降速度，从而消费增速的下降速度也会小于投资增速的下降速度。也就是说，是工资刚性特征平抑了消费的波动，而消费又平抑了投资大幅波动对整体经济的影响。

我们上面的分析想说明的是，在经济高涨时，工资和利润都加速增长，进而消费和投资也加速上升；当经济衰退时，工资和利润增速都会放缓，从而消费和投资增速也都会相应减速。然而，由于工资刚性特征，工资和消费的波动幅度要远远小于利润和投资的波动浮动，从而达到了平抑经济周期的作用。

短周期复苏与消费景气延续的可能

陈磊和孔宪丽（2005）利用“宏观经济监测预警系统”，选择出先行、一致和滞后三个指标组，建立了反映中国宏观经济总体运行状况的合成景气指数。

根据对改革开放后中国经济周期的研究，中国从1981年开始已经经历了两个9年的中周期，而本轮经济周期如果从1998年起算，经历了6年的上升之后，经济周期已经在2004年第一季度出现头部，连续5个季度回落之后，说明2004年就是本轮中周期的头部。我们在《走向大国经济》中曾经判断，中国的经济景气将在2006年出现复苏，但其高点不会超过2004年的高点，实际上就是把2006年景气的复苏当作经济中周期的短周期来看待，也就是下降周期中的周期纠正（反弹）。

先行合成指数于2002年7月达到峰顶，在2004年5月达到谷底后反弹，并且出现了连续上升的趋势，根据先行合成指数的走势和平均超前期推断，一致合成指数将在2005年第二、三季度继续下滑，而拐点可能出现在2005年第四季度。

基于对当前经济周期的判断和消费在周期的作用特征，我们认为，消费增长趋势与经济周期能否从古典型周期转变为增长型周期有关，同时也与政府支持消费的政策有关。从中周期角度看，如果经济增长出现深幅回落，不排除消费增速下降的趋势。如果按2005年GDP保持8.5%~9%计算，我们根据GDP和下年消费增长关系模型预测，2006年的消费增速大概保持在10.7%~12.8%，增速稍有回落。从短期看，上半年消费增速应该是短期高点，但2005年第四季度后中国经济可能面临短周期复苏机会，因此，2005年下半年消费很可能会呈现前低后高的走势，全年保持高位增速可能性较大。