我们在前期的策略报告中提出，市场自5月开始进入验证预期的阶段，市场在验证什么预期，无非就是增量需求能不能出现的问题。因为在价格扰动之后，未来的经济复苏已经不是依靠价格波动后库存或者刚性需求的变化，而是要依靠真实需求的恢复，依赖于失业率、名义工资收入增长见底回升之后的增量推动，市场的验证与等待本质上就是集中于这一点。而对于中级反弹到过渡期的确定，却是取决于支撑中级反弹的刚性需求延续状况。因此，未来市场的发展也就与刚性需求的延续以及之后新增需求的变化息息相关。
对于现阶段的中国而言，在失业率仍处于上升趋势时期，收入滞后调整成为大概率事件，因此下半年复苏的新增增长点无非是地产领域与外需领域。然而，外需在美国需求疲弱的情况下，复苏的时间和程度都难如人意。另外，地产阶段性繁荣的持续更是有赖于通货膨胀本身的持续时间，因此下半年的实体经济和资本市场最终的决定因素依然来源于通货膨胀的演进趋势。当然，随着流动性的大规模释放，通货膨胀也有着两种可能的演绎路径，中国经济和市场策略也由此展开了两条或然的道路。
更重要的是，不管这两条路径如何演绎，中国中级反弹的结束不可避免，当失业率仍在上升、收入滞后调整的情况下，反弹与复苏之间的过渡期已变得不可避免。