研究逻辑
进入2011年，全球经济进入再平衡阶段，外部冲击持续，通货膨胀与泡沫治理压力犹存，随着经济周期运行的演进和结构调整的深入，中周期加速的步伐也将到来，中周期的增长动力无疑是配置的核心要素，而冲击下的周期嬗变也在节奏上影响行业选择。
主要观点
周期复辟：从库存重建到中周期加速
中国经济将于2011年第一季度探明GDP、库存及价格的底部，随后展开库存重建过程，在房价出现小幅下跌，在有效需求释放下，房地产行业将率先触底反弹，而后沿产业链传导，冲击因素在于价格的底部明显抬高。中美历史经验表明，这个阶段依然是中周期繁荣的孕育阶段，业绩提升是市场上涨的主要动力，就行业上来看，与中周期启动相关的工业类行业表现较好。
中游维新：中周期启动阶段的核心配置
中周期启动的核心力量来自于需求创新和技术创新，新需求景气将首先在新兴消费领域扩散，中国工业化进程加速了技术进步的步伐，这也为企业在增长中枢下移的环境下继续提高盈余提供了保障。在需求的引致下，投资结构发生变迁进而造成产业的不同演化方式，中上游传统产业的大型化、先进制造业的崛起、信息产业的消费升级与两化融合趋势是明确的。
配置策略
第一季度防御：消费+新兴
第一季度是经济探明底部的过程，通货膨胀处于高位，而政策依然偏紧，选择稳定的消费类行业抵抗周期下行波段的风险，同时，新兴产业依然处于政策预期的强化阶段，阶段性关注。
第二、三季度进攻：周期的复辟
进入第二季度，房地产行业触底带动产业链进入市场自发的库存重建过程，周期性行业迎来机会，首先看好地产金融，以及上游资源行业，而后则向中游的化工、钢铁等行业传导。
第四季度整固：繁荣的守望
库存重建周期进入稳定阶段，PPI不断走高对中下游需求和盈利产生冲击，市场预期面临阶段性修正，行业配置上是持有未来中周期繁荣期的主导产业，最确定的是先进制造业，发展空间清晰广阔的是信息产业。
就全年的行业配置角度而言，超配机械设备、信息服务、信息设备、电子元器件、农业、保险、地产和银行。
特写
周期波动和结构变迁是我们分析经济和市场的基础，这两个框架在逻辑内核上是契合的，即周期波动是结构变迁的实现方式，而结构变迁对于周期循环模式产生实质影响，经济增长的周期波动与主导产业带动的经济发展相互促进前行。
在全球经济处在第五波康波衰退期的背景下，中国正从工业化起飞向成熟阶段迈进，周期性调整成为这一阶段的特征和发展机遇。2010年第二季度，随着第一次库存重建达到顶峰，库存周期、长波周期处于共同向下的趋势，周期的主导力量是库存周期的二次去库存，进入2011年，三周期的运行格局再次发生变化，库存周期在经历了二次去库存阶段后开始进入库存重建阶段，中周期的启动也随之而来，长波周期则在剧烈衰退后进入一个3~5年的平稳阶段，2011年的周期主导力量是中周期的兴起。
回顾中国改革开放以来三次中周期的演进，需求的启动既可以是市场自我催生的结果，也可以通过政策刺激而触发，但确定的结果是工业部门的扩张和结构变化。当前，中周期兴起的政策变革、需求创新和技术创新等要素已经具备。
中国的工业化阶段决定了固定资产投资依然是工业化走向成熟阶段的主导力量，中国将继续维持较高的投资率和投资增长水平。当前，政府发出了强烈的产业引导计划，变革已经开始，重复旧有思路必将遭遇覆辙，而变革首先从经济内部结构开始，而后在不同产业之间蔓延。
由于过分刺激造成的透支性复苏繁荣过早地在2009年年中出现，因此，伴随着二次去库存和经济结构调整，大部分周期性行业遭到市场的无情抛弃，而稳定的消费和受益于经济转型的新兴产业则受到热捧。进入2011年，结构调整仍将继续，而经济短周期和中周期向上的趋势也是确定的，随着压制因素的逐步明朗，周期性行业有望迎来超调过后的修正。
我们在2010年中期策略报告《大拐点、新起点与两个转换》中明确提出看好装备制造业，逻辑在于，它是中国中周期兴起的先导，是确定性受益行业，但它却不是中周期兴起的原因，而是中周期两大动力（需求创新和技术创新）的结果，是中周期兴起逻辑和过程的必然结果。
进入2011年，库存重建到中周期加速的进程将逐步展开，存货周期性变动对经济波动的非线性影响决定了形式上的复杂性，经济复苏在快速去库存过程中开始，但二次去库存受到流动性冲击而出现反复，在物价、经济以及库存同时达到底部后开启的新一轮主动库存重建周期是孕育新的中周期繁荣的沃土，而中周期加速到繁荣并非一朝一夕之功，从周期与股市的规律来看，在经历两年左右的主动库存确立中周期繁荣基础之后才具备“牛市”的基础。因此，我们对于市场整体趋势是积极的，但繁荣过渡阶段的特性也决定了市场并非进入全面繁荣阶段，配置的核心在于对于周期波动和结构变迁的把握，就短周期而言，主要是要找寻配置的节奏，就中周期的启动来看，关键在于对结构的判断，这是一个参与分享中周期兴起加速的过程，是价值的发现之旅，而非繁荣阶段的价格兑现过程。