经济的周期理论

经济周期理论纷繁复杂，流派众多，从5000年的“文明周期”、500年的大创新周期、250年的革命周期、60年的康德拉季耶夫周期、18年的房地产周期、10年的资本性支出周期（即所谓的中周期、朱格拉周期），到为期40个月的存货周期（即基钦周期），还有政治周期、天气周期、太阳黑子周期等诸如此类的周期理论。

研究资本市场，房地产周期、资本性支出周期和存货周期是比较关键的，当然，我们不能按照18年和10年的周期来进行投资，但能让我们理解周期背后经济增长的主要矛盾，掌握市场趋势的拐点。

熊彼特三周期嵌套理论

熊彼特认为，尽管康德拉季耶夫、朱格拉以及基钦三种周期划分标准不一，但是并没有出现不可调和的矛盾性特征。在每个经济体的运行中都可能存在长、中、短周期，即三周期，每个长波周期套有中周期，每个中周期套有短周期。一般地，每个长波周期包括6个中周期，每个中周期包括3个短周期，这就是多层次三周期嵌套理论核心。

范·杜因的长波理论是继康德拉季耶夫和熊皮特之后被广泛接受的长波理论。该理论指出，主要的或基本的创新或创新集群被看作导致经济长波型波动的主要力量。按照范·杜因对长波的划分，一个完整的长波周期通常可以分为：长达20年的长波繁荣（两个中周期）、为期均为10年左右（一个中周期）的长波衰退、长波萧条和长波回升，范·杜因的长周期划分模型深得熊皮特三周期嵌套的精髓。

从范·杜因长波划分来看，第一长波（1782—1845年）为63年，第二长波（1845—1892年）为47年，第三长波（1892—1948年）为56年，第四长波（1948—1991年）为43年，第四长波周期比以往的长波显著变窄。

随着对经济周期和产业发展认识的不断深入，人们越来越意识到科技革命可以成为经济增长引擎，在经济衰退阶段主动去寻找新的技术革命；从被动地顺应产业革命趋势变为主动地有意识引导具有潜力的战略性新兴产业，并以此作为应对经济危机、缩小经济周期影响和培育长期新经济增长的主要措施。从这一角度看，第五长波（1991—?）完全有可能在全球化、信息化以及政府干预下继续收窄。根据我们对长波运行中经济特征的研究，在未来的20年中，全球经济增长总量的边际递减是不可抗拒的，全球经济将进入一个增长中枢下移的“新常态”。

房地产、资本支出、库存：新三周期嵌套模型

关于房地产周期，早在20世纪30年代世界经济大萧条时，人们开始关注房地产周期作为经济周期的一个重要组成部分对经济周期的影响，霍姆·霍伊特则是房地产周期理论研究的先驱，其对1830—1933年芝加哥房地产交易统计数据研究发现，房地产业不自觉地具有大约18年的周期性波动。

哈里森是房地产周期研究的另一重要学者，其代表作为《The Power in the Land》和《Boombust:House prices and the depression of 2010》。哈里森对200 多年来英国和美国的经济和房地产史研究的主要结论如下：①房地产的周期是18 年左右；②当前18 年的房地产周期依然在起作用；③房价会先上涨7 年，然后可能会出现一个短期的回调，再经历5 年左右的快速上涨，之后是2 年最后的疯狂，最后是历时4 年左右的崩溃。

相对于朱格拉周期和基钦周期而言，18年的房地产周期更长一些，且振幅会更大一些。从周期嵌套角度来看，一个房地产周期可包含2个9~10年的朱格拉周期和6个3~4年的基钦周期。