周期现状：产出缺口继续下滑

5月工业增加值同比增速9.6%，比上月的9.3%略有反弹。2012年1—5月工业增加值季调环比分别为0.49%、0.64%、1.19%、0.36%以及0.89%，5月环比有所回升。5月发电量同比增速2.7%，与4月同比增速0.66%显著回暖。

5月的工业增加值及发电量同比数据有所反弹，而这种反弹部分是季节因素所造成，仍难以判断这种反弹是否具有趋势项。但从工业增加值产出缺口、发电量缺口以及工业增加值季调趋势项环比来看，4月开始的加速下滑趋势仍未改变。

仍维持我们在《周期之轮（8）：僵局再平衡》中的判断：乐观看，再平衡后经济于第二季度末复苏，这一过程的最大特征是量价齐跌的下游去库存，经济加速见底，物价超预期回落。6—7月是我们观察短周期底部的关键时间窗口。