我们在6月4日的《5月PMI：供需弱平衡，景气低位循环》报告中，对行业景气周期做了深入分析，这里仅引用其结论，详细数据及分析请参阅该报告。
上游：石油加工及有色产库比回落至较低水平，处于景气下行中后期。
中游：钢铁、金属、非金属、化工和机械等中游行业处于景气底部低位循环，比较大的特征是产库比低位回升，供需弱平衡；但上游价格冲击有可能在6—7月传导至中游，未来1—2月中游行业仍可能处于底部弱平衡状态，难以趋势性景气回升。
下游：早周期的电气机械及汽车分别处于景气回升初期及回落中后期；食品及饮料分别处于景气回落初期及前期；医药处于景气回升初期；纺织及服装业均处于景气回落后期。
可见，当前行业景气情况分化是比较显著的：食品饮料面临景气回落风险，周期行业处于景气周期底部附近，消费类的电气机械及医药景气有所好转，汽车、纺织、服装处于景气底部，随着上游去库存的进行，成本将显著回落，所谓的产业链上的成本僵局将不复存在，而下游周期需求回暖带来的产业链复苏将是推动经济周期底部回升的重要前提。
总体而言，虽然我们仍然认为，经济量价齐跌仍将持续，但类似4月工业生产的大幅回落可能难以出现，因为当前从行业角度看，多数行业都处于供需平衡的景气低位循环阶段，库存也不大可能再次大幅累积，而随着价格下跌及需求回暖，库存有可能下降，而那时，经济应有所反弹。