标签：增加值

行业增加值增速弹性越高，说明其产能利用率提升能力越高，或其产品价格变动率越高，或者以上两者都是。不管怎样，其行业利润率也就越有弹性。从短期看，行业利润率具有高弹性的行业值得在某些时间内关注。

目前的产能过剩情况，有结构性因素，也有周期性因素。即使产能过剩的行业，在经济景气时，其盈利也可能大有改观。而且，有些行业，从20年、30年的时间跨度看，的确在萎缩；但在某几年内，其增加值增速却可能显著高于GDP增速。这种条件下，这些行业就具备了配置价值。

我们重点考察了如下几类行业增加值的弹性：

扩张性行业，包括：金融保险、健康、娱乐、教育。

维持性行业，包括：化工、金属制品、交通运输设备。

收缩性行业，包括：农林渔、采掘、食品饮料制造、纺织皮革、造纸印刷、非金属矿制品、建筑。

扩张性行业

数据采用三年累计增加值增速。从韩国数据看，在经济萧条的1988年、1998年和2008年，这些行业增速会下降，但这四个行业增速几乎都高于同样统计口径下的GDP增速（在图3中表现为数值大于零）。

日本数据基本支持韩国数据的结论。

从美国数据看，1980年以前，金融、教育、健康基本处于扩张阶段，而1980年之后，这三个行业增速与GDP增速相近。在美国，1980年之后，增速高于GDP的行业有娱乐、批发、零售、空运、仓储、信息服务、计算机系统设计。

维持性行业

维持性行业包括：化工、金属制品、交通运输设备。

从韩国数据看，在中周期景气阶段，这三个行业的增加值增速都超过同期的GDP增速。金属制品、交通运输设备的波动规律性不强，在不同中周期，弹性差异比较大。而化工行业增速波动表现出很强的规律性。在不同中周期，化工行业的增加值弹性几乎相同。

当周期从萧条转向繁荣时，这三个行业都可以配置。而化工行业，由于其规律性，是良好的选择。

日本数据也显示了化工业的周期性波动规律。

收缩性行业

收缩性行业包括：农林渔、采掘、食品饮料制造、纺织皮革、造纸印刷、非金属矿制品、建筑。

这些行业中的某些行业，从投资增速拐点到来之后，无论从什么时间跨度看，其增速总是低于GDP增速。只有在价格充分反映未来增速下降的条件下，才能选择这些行业。从韩国数据看，这些行业包括：农林渔、采掘、食品饮料制造、纺织皮革、造纸印刷。日本数据与韩国数据基本相同，但要注意，采矿业增加值在日本具有很强的波动性。

收缩性行业中，还有另外一些行业，虽然从10年的时间跨度来看会跑输GDP增速，但在某些年却可以跑赢GDP，这些行业在特定的时点上也有配置价值。这类行业主要包括：非金属矿制品、建筑。韩国、日本、美国的数据都显示这些行业在某些年代会超越GDP增速。而且，因为非金属矿制品主要包括水泥、玻璃等，这些材料主要用于建筑业，所以可以看到，建筑业增加值的波动与非金属矿制品波动方式有相似之处。建筑业波动稍微领先于非金属矿制品业。