一、产能过剩系列研究
当工业化进入中后期，投资增速下降时，与固定资产投资相关的行业往往出现“产能过剩”。如果国家采用刺激经济的政策，产能过剩问题就会进一步恶化。但与市场的理解不同，历史表明，虽然存在产能过剩，当一个经济体刚刚进入工业化中后期时，其经济自身调整恢复的能力依然较强。从历史上看，这时出现的萧条不会超过两年。
二、中国即将进入 “投资增速拐点”
经历了30年的高速发展，中国即将进入“投资增速拐点”。某些重化工业，其产能难以调整。如果这些行业的需求增速低于预期，“产能过剩”就会出现。无论从逻辑出发，还是从经验出发，“收缩性”行业都更容易成为“产能过剩”行业。
三、未来哪些行业面临收缩 ?
在中国，未来扩张速度会低于GDP增速的行业包括：农、林、渔、采掘、食品饮料制造、纺织皮革、造纸印刷、非金属矿制品（除石油、煤炭）、建筑、木制品、钢铁制造。从韩国、日本的经验看，投资增速拐点到来之初，化工行业、交通运输设备、机械制造不会收缩。进入工业化中后期后，正是由于机械和化工等中游行业没有持续萎缩，才使经济具有较强的恢复能力。
四、各行业增加值增速的弹性
韩国、日本数据表明，从1980年到现在，金融服务、健康、娱乐、教育行业的三年复合增速几乎总大于GDP增速。与GDP同速的行业中，金属制品、交通运输设备的波动规律性不强，而化工行业增速的周期性波动规律很强。当周期从萧条转向繁荣时，化工行业是具有弹性的理想选择。对于收缩性行业，如农林渔、食品饮料制造、纺织皮革、造纸印刷，无论从什么时间跨度看，其工业增加值增速总是低于GDP增速。非金属矿制品、建筑业在某些年可以跑赢GDP，这些行业在特定的时点上有配置价值。
五、增加值增速始终低于 GDP增速的行业有时也有配置价值
这种价值至少分三种：①子行业增加值GDP占比在提高；②科技进步淘汰落后产能；③行业中的某类企业利润增速可能远高于行业平均水平。
韩国、日本数据表明，从1980年到现在，金融服务、健康、娱乐、教育行业的三年复合增速几乎总大于GDP增速。在美国，1950年到1980年，这些行业增速大于GDP增速，而1980年以后，金融服务、健康、教育增速与GDP增速相近。1980年之后，在美国超越GDP增速的行业包括：娱乐、批发、零售、空运、仓储、信息服务、计算机系统设计。
对于与GDP同速的行业，从韩国数据看，金属制品、交通运输设备的波动规律性不强，而化工行业增速的周期性波动规律很强。当周期从萧条转向繁荣时，化工行业是具有弹性的理想选择。日本数据也显示了化工业的周期性波动规律。
对于收缩性行业，如农林渔、食品饮料制造、纺织皮革、造纸印刷，无论从什么时间跨度看，其增速总是低于GDP增速。非金属矿制品、建筑在某些年可以跑赢GDP，这些行业在特定的时点上也有配置价值。采掘业在韩国总低于GDP增速，在日本，采掘有时低于GDP，有时超越GDP。
增加值增速始终低于GDP增速的行业有配置价值吗?
虽然从整体看，这些行业增速始终低于GDP增速，但这些行业中仍然存在投资机会。这些机会来自以下几个方面：
1）细分子行业的增速可能大于GDP增速。比如，渔业产品整体低于GDP增速，但近年来螃蟹、海参的增加值远高于渔业。
2）科技进步，快速淘汰产能落后的行业。比如，如果出现一种新型造纸技术，使成本大大下降，污染大大减少，那此时就会存在投资机会。
3）在收缩性行业中，有些企业却可以不断扩张。比如可口可乐。