《周期之轮（10）：僵局之变，危机相随》中我们指出，“量价齐跌”下短期市场波动会加剧，但中期仍然保持乐观，即所谓“危、机”相随，适宜采用“防御中进攻”的配置策略。随着5月美元加速升值、大宗商品暴跌，周期体系中的价格体系开始经历重塑进程，虽有阵痛，但不悲观。
主要结论
1.市场：“救赎派”占优
5月16日《周期之轮（10）：僵局之变，危机相随》发布以来，房地产、建筑建材、公用事业、食品饮料、医药、电子等行业表现强于指数，从防御与“救赎”的角力看，后者占优。
2.周期现状：产出缺口继续下滑
5月工业增加值同比增速9.6%，比上月9.3%略有反弹；5月发电量同比增速2.7%，与4月同比0.66%显著回暖，但工业增加值产出缺口、发电量缺口以及工业增加值季调趋势项环比下滑趋势未变。
3.再平衡：价格体系经历暴风骤雨式的重塑过程
PMI指数、大宗价格、美元指数、PPI、CPI、债券收益率等，都可以看成是这一价格体系的重要组成部分：产库比低位反复，PPI环比下降，债券收益率大幅下降，美元显著升值，大宗暴跌，价格体系经历暴风骤雨式的重塑过程。
4.周期之始：价格体系重塑之末
6—7月美元升值放缓，大宗企稳，PPI环比止滑；8—10月通货膨胀可能回落至1.5%附近，收益率水平在1.3%~1.6%之间，掣肘政策的通货膨胀与资金成本将不构成约束，随着政策逐渐生效，经济数据的环比有可能在未来一个季度中得以改善，短周期反弹环境逐渐改善，但弹性的恢复仍需要周期动力的配合。
5.周期动力：恢复尚需时日
我们观察到5月房地产投资、制造业和非制造业投资加速器仍处于恢复过程，比较关键的地产销售、M1、汽车销售等加速机制仍未启动，库存加速器（产库比）也出现回落，短周期动力恢复尚需时日。
6.价格体系重塑下周期底部逐渐清晰，无须过分悲观
随着剧烈的价格体系重塑回归理性，低通货膨胀、低成本环境下的政策将游刃有余，7月前后或能迎来短周期底部，对市场我们保持乐观。从配置角度看，我们建议逐渐以进攻取代防御：①保增长：地产、机械、水泥、建筑建材；②早周期：家电、汽车；③制度红利：券商等非银行金融；④有色：海外情绪缓解，大宗回暖；⑤调结构：新兴产业如TMT、节能环保等；⑥医药：景气回升。